近日，知名投资人段永平多次参与关于茅台的讨论。他在互动中不仅表达了对茅台的长期认知，还结合现金流折现模型，阐释了自己的估值思路。
模糊的正确胜过精确的错误
起因是有网友在雪球平台问段永平，有关未来现金流折现的问题，并想要用公式算出来具体折现值。
对此，段永平的回复是这样的：(自由现金流贴现)这是个思维模式，但真算是不靠谱的，因为变量太多，假设太多。这也是为什么商业模式和企业文化很重要的原因。
不过，虽然段永平认为现金流贴现变量太多，但是他依然强调：可以拿这个算算茅台。茅台变量相对少一些，应该好算很多。并表示，用比较保守的想法让ai算了一下。
他在演算中选取了1.5%的贴现率，从计算的结果来看。段永平间接表达的观点是，即便在“毛估估”的假设下，茅台当前的估值依然具备相当的性价比。换句话说，即便在十年几乎没有增长的前提下，茅台依旧有望跑赢国债收益水平。
其中，1.5%的贴现率并非随意设定，而是参考了银行利率和国债收益率这一现实的无风险回报水平。这一假设体现出其估值逻辑与市场实际资金成本相呼应，更强调对比投资机会成本的意义。
证星研究院认为，作为专业的投资人，大道对于茅台的估值假设，基于的是十分保守的增长假设，以及极低的贴现率。反映出他将茅台视为一种确定性接近国债，但长期潜在回报远超国债的资产，这样的投资思路。
段永平强调，价值投资的关键是“宁要模糊的正确，也不要精确的错误”。从另一角度来看，估值模型无法提供绝对答案，但可以帮助投资者建立对企业长期价值的认知。
基本面稳健，长期价值不变
段永平进一步指出，相比纠结于折现率，更关键的是准确预测茅台在未来究竟能赚多少钱才是关键。不然不切实际的现金流预测，即使折现率再精确，估值的意义也并不大。他强调，投资者需要“客观”，“乐观”是有可能害死人的哈。
在证星研究院看来，茅台长期大概率能跑赢通胀，当下茅台20倍PE不到，接近4%的股息率，意味从内涵收益率的角度来看，做到一个年化中上个位数的可能性极大。而当下市场给予的估值，则是茅台十年近乎不增长的估值。
实际上，在行业深度调整的背景下，贵州茅台的竞争优势更加凸显。在2025年上半年，尽管行业整体承压，茅台仍实现了9.16%的营收增长和8.89%的净利润增长。除了经营业绩数据，贵州茅台还有多个指标表现突出。长期以来，公司资产负债率持续处于低位，现金流充足。
与此同时，贵州茅台在市值管理领域始终保持行业领先水平，增持、回购、分红政策的协同，形成了“短期稳定股价—中期提升信心—长期创造价值”的系统化策略，主动维护公司市场形象和股东权益。
综合来看，段永平的观点再次提醒投资者：投资的核心不是追求计算上的“精确”，而是寻找“模糊的正确”。对于长期投资者而言，保持客观理性，识别商业模式和企业文化背后的稳定性，远比短期价格的涨跌更有意义。
Wind数据显示，截至2025年6月底，基金公司合计持有贵州茅台9298.02万股股份，较2025年3月底增加230.84万股。此前，私募大佬林园曾公开表示，只加仓、不减仓(贵州茅台)。
本文来源：财经365 
