千亿行业规模，市场相对分散
下面两图解释了支撑我国职业教育行业发展的长期逻辑。图一“中国人才需求与供给分析”显示，随着国内经济增长及结构转型，人才的供给存在一定的缺口，而这一缺口可以部分通过职业培训得到满足。图二“中国劳动年龄人口”则说明随着国内的老龄化进程，劳动力人口将进一步减少，这就需要提高劳动人口的职业技能来提升劳动生产率。
根据弗若斯特沙利文的报告，2017年国内职业教育中的职业技能教育这一细分领域的市场规模为950亿人民币，预计2017年至2022年仍将保持10.5%的增速。烹饪技术、信息技术以及汽车服务占比为40.1%，分别达到了40亿、332亿以及21亿。
根据年平均培训人次测算，公司2017年在国内职业技能教育的市场份额为1.7%，其中烹饪、信息技术以及汽车服务的市场份额分别为23.1%、3.4%以及9.7%。由此可见，除了烹饪行业，虽然公司在信息技术、汽车服务市场份额第一，但占比并不高。
政策是最大的不确定性
作为教育领域的企业，公司面临的最大风险是政策的不确定性。
随着新版《民办教育促进法》在2017年9月生效，公司的学校需要在运营前取得民办学校营运执照，但截至当前，公司还有30所学校没有取得相应执照，这会给公司运营带来一定的风险。对于这一情况，公司解释称这是因为新法律缺少地方实施细则，导致地方的人社部没有颁发办学许可证。
2018年8月，司法部根据教育部的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》发布了司法部《征求意见稿》，文件中规定非营利性民办学校应以公开、公正、公平的形式进行任何关联交易，并就该等交易建立披露制度。在公司的139所学校中，目前只有20所选择了登记为盈利性学校。因此，公司下图所设立的结构性合约可能被视为关联方交易且需要建立相应的披露制度，从而产生较大的合规成本。
此外，公司还有28所学校与高等教育机构合作向学生提供函授教育服务，而这些高等教育机构在开始服务前没有向地方教育部分登记，这有可能会受到相关部门的公开批评、限期强制整改以及暂停该等教育服务。
除了政策的合规风险，作为职业培训学校，校内学生、员工或者其他人员的损伤可能伤害公司的声誉。公司聆讯资料集显示，2015年有一位学生在宿舍楼坠楼自杀，公司不仅需要承担30%的过失，还面临着声誉损失的风险。
回到前面关于国内人才缺口扩大的分析，再结合国家转型升级的经济背景，职业技能培训存在着稳定、持续的行业需求。但是，公司能否维持品牌、规模以及运营等方面的优势，并在新的行业机会出现时及时抓住，还需要继续观察。（CJT）
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本文来源：面包财经 
