茅台囤什么？

财经365（www.caijing365.com）讯：2019年，茅台大概率会实现“两个一千”——年营收1000亿、股价1000元。

4月24日茅台股价盘中达到990元，5月6日一度跌破900元，或许这就是所谓的“箱体”。但作为价值投资者还是应当更关心基本面，让我们看看茅台酒在囤些什么？

故意囤酒？

因为限制公款消费，茅台营收增速连续下行：2014年、2015年分别为2.1%、3.4%；2016年，个人消费“接棒”，增速迅速爬出低谷，2017年营收582亿，同比增长49.8%；2018年营收736亿，增速降到26.5%。

照此速度，2019年茅台营收大概率可以超过1000亿。

随着扩产项目陆续竣工，茅台基酒产量从2012年的4.28万吨提高到2018年的7.02万吨。

有一个现象很有趣：茅台的产量永远大于销量。

比如2014年生产5.87万吨基酒、销售2.42万吨成品，产销比达243%。

并不是茅台故意囤酒，而是生产工艺要求基酒存放五年以上才能勾兑出厂，故新增产能酿造的基酒不能直接面市。

勾兑之后的成品酒还要储存一部分，那就是越存越值钱的“年份酒”，30年、50年、80年。截至2018年末，茅台库存成品酒1.44万吨，基酒22.2万吨。

别人家的商品堆在库房越来越不值钱——不论是方便面还是苹果手机、格力空调——唯独茅台酒厂不怕产品压在库里，因为越放越值钱。

由于限制公款消费，2014年销售额增速跌至低谷。茅台心中“没底”，所以2015年基酒产量较2014年少了8000吨，2016年才又恢复增长。

2018年产、销量分别为7.02万吨和6.22万吨，产销比113%，库存增加了8000吨。8000吨“没卖出去的茅台”比任何货币都保值。

2013年、2014年，茅台销量连续下滑，但销售额不降反升。2015年开始复苏，销售均价却开始走低，2017年降至97万元/吨。

2018年又出现新情况，销量只增长3.5%、销售额却增长26%，均价回升到118万元/吨。或许这就是茅台新一届领导班子的增长策略——稳产、提价。

产品结构背后的玄机

茅台将产品分为两大类：茅台酒、其它系列酒。在限制公款消费那几年，茅台酒销售额占比反而提高到97%以上，近年才有所回落。

2018年茅台酒占比89%，其它系列酒只占11%。说明茅台酒火爆，一瓶难求，才能带动茅台王子酒、茅台迎宾、赖茅等“系列酒”销售。

2018年系列酒销量占比为48%，却只贡献了11%的销售额，为什么不多生产茅台酒？

茅台酒和“系列酒”的区别在于前者酿造原料好些（称为“坤沙”）、工艺更复杂，后者原料差些（称为“碎沙”）。但酿造茅台用的“直接材料”只占出厂价的5%，其中买高粮米的钱还不够买酒瓶。所以，生产茅台酒还是系列酒，高粱米的成本差异不是主要考量因素。

2018年，茅台基酒产量为4.97万吨，比设计产能高32.8%；系列酒产量2.05万吨，相当于设计产能的96.7%。

与此同时，2018年茅台酒销量3.25万吨，相当于本年产量的65.4%；系列酒销售2.98万吨，相当于本年产量的145%。

近二十年来，茅台酒扩产能从未停止。不仅为产能更多的产品，也为了把能圈占的地盘都占了。正宗茅台酒的生产非常“挑地主”，只有美酒河谷的一小段。茅台镇为了给酒厂腾地方大搞外迁，目前镇上只剩1万多居民。茅台酒厂扩大的不仅是产能，更是在“宇宙中心”囤地。

2017年末，笔者到茅台酒厂考察，眼见这段河谷已被“填满”，“友商”想在山坡上找块儿可以“眺望”河谷的地方都不容易。

人才固然宝贵，但还是可以培养的，遵义茅台镇赤水河谷这段宝地却是天赐。即便不出遵义，即便由茅台厂长亲率团队，即便花费十年攻关，即便总理、副总理亲自关怀……离开这块宝地就酿不出真正的茅台。圈占了这块核心资源，茅台基本上没有竞争对手。

“十二五”期间，茅台酒及系列酒基酒产量从2011年的4万吨，增至2016年的6万吨（其中茅台酒基酒为3.93万吨），差不多每年递增4000吨。目前在建的“十三五技改工程”计划投资35.6亿。