茅台囤什么？(2)

当前茅台酒加班加点超负荷生产，系列酒却在“去库存”，说明前些年的规划出现偏差：低估了国人对高端酒的消费能力，认为公款消费被抑制后廉价的“茅台系列酒”会成为主流。

尽管如此，宝贵的地盘占住了，时机成熟时把系列酒产能“移植”到茅台酒应该不是难事。

“大众奢侈品”

计划经济年代，茅台酒的身份是“国酒”，平头百姓很难拿到。那时茅台价格不算太高，但却是“含权”的。

2008年以来，茅台酒逐步市场化，售价在一定程度上体现出品牌价值，公司毛利润率跃升到95%一线。

2018年，茅台酒销售收入为655亿元，销售成本仅41亿，毛利润614亿元，毛利润率93.7%。

茅台酒毛利润率稳定在95%一线，而茅台系列酒则大起大落。2015年毛利润率“只有”53%（不知有多少工厂梦寐以求），2018年一路飙升至71%，全年毛利润达57亿。还是那句话：茅台火则茅台系列酒旺，两者不是“跷跷板”关系。

茅台酒的生产成本包括原材料、人工、制造费用、燃料及动力四个部分。2012~2018年，直接材料占比在58%~66%之间波动，直接人工占比则由22%增至29%。

2017年末，笔者赴遵义调研茅台时了解到，酒厂向地方政府承诺不裁人、不降薪，换言之就是不用机器替代人力。当然，尽可能采用人工酿造对酒的口味也有一定保障作用。

手工制造是奢侈品的一个重要标志。可以用机器大规模生产的，很难成为奢侈品。

毛利润率高于90%是奢侈品的第二个指标。普通商品的价格随供求关系围绕成本上下浮动。成本10元的商品零售价20元，生产厂商趋之若鹜、市场价格必然回落，甚至跌破成本价。

而成本不到100元的茅台酒（53度飞天），出厂价近1000元，市场上按1499元“厂家指导价”一瓶难求。

“让工薪族喝得起”是茅台管理层多次高调宣扬的“政治正确”的口号，副作用是茅台酒每次涨价都要冒“政治风险”。

回过头来看，工薪族喝得起让茅台成为全球群众基础最广泛的奢侈品。工薪族攒一辈子钱也不够买法拉利，但每年喝几瓶茅台还是可以的。

决定奢侈品公司市值的根本因素是“群众基础”。

奢侈品厂商梦寐以求的境界是被许多人喜爱，拥趸们一旦具备财力会重复购买。一些大牌奢侈品花费无数心血和金钱取得的效果或许不及茅台。劳力士比茅台贵得多，但茅台一年的净利润356亿，劳力士一年销售额折人民币不到60亿。

2012年“八项规定”实施后，茅台等名酒的销量一度暴跌，短视者认为“茅台完蛋了”。长远看打击公款消费，让更多的人有机会品尝，反而夯实了茅台的“群众基础”。

还有一点应当强调：茅台是用来喝的，但茅台不仅仅可以喝，还是绝佳的投资品。

茅台也有力不从心之事

有个笑话，说大熊猫有两个愿：把黑眼圈治好、照一张彩色照片。茅台也有两个心愿：“提直降代”、系列酒成气候。

“提直降代”是从民用航空公司借来的说法。就是提高直销比例，降低通过批发代理商的销售比例。传统的酒类批发代理模式不仅低效落后，而且厂家对经销商囤货、串货及假冒伪劣花很大力气，治理效果却不甚理想。

天猫、京东等电商平台崛起，为茅台通过互联网直接把酒卖给消费者提供了便利。

但实际情况却是直销渠道销售额占比起起伏伏就是上不去，2017年Q1为13.4%、Q4冲到14.2%，2018年Q4仅剩下一个零头——2.4%。

酒只有那么多，直销的多了批发商拿到的就会少，岂不是虎口夺食？传统渠道的势力以及他们与茅台及地方政府盘根错节的关系，令“提直降代”异常艰难。

茅台系列酒填补了每瓶（一斤装）一两百元到六七百元这个重要的“空档”，不仅是增加市场份额的进攻，也是对“侧翼”的防御，可谓攻守兼备。

前面讲到，茅台酒保持一瓶难求为伺机提价创造了条件，必要时把系列酒形成的产能转移到茅台酒。可以说，系列酒是茅台囤积的“潜伏产能”。

但系列酒的情况和直销一样，抓一抓就有点起色，比如与紧俏的飞天茅台捆绑销售、给各级干部下达推销系列酒的KPI。但费了这么大力气，系列酒销售额占比仍然在10%一线“晃荡”。

茅台是A股少见的优秀投资标的，茅台厂囤酒、囤地、囤产能，投资人可以囤股票。更多资讯，关注财经365股票频道！