消费热点：我们在香港市场发现了一些微妙的东西

原文标题：一周总结：我们在香港市场发现了一些微妙的东西

不过，今天我们想寻找一个与众不同的角度来思考这件事情，那就是香港。香港金管局这次紧随美联储调高了利率25个基点。你会发现，今年美联储几次加息后，香港金管局也同步调升了利率。为什么二者会有如此紧密的联系呢？

这是因为从1983年开始，香港开始执行联系汇率制度——银行每发行一块钱的港币，必须上缴相应额度的美元作为储备金。这个比率在当年就约定为1美元兑换7.8港元，然后一路执行至今。也就是说，每次发行7.8港元出去，必须以1美元作为准备金，你不能想发就发，想发必须先有美元，这就是为什么大家说香港没有央行，香港只有金管局，它没有自己独立的货币政策，因为本质上，它在使用的其实是“美元”。

明白了这个基本的联系汇率制，你自然就能理解，为什么每次美联储加息之后，香港马上会跟随加息。这就是我们上次说的机会成本的概念，你两边市场提供基础回报必须完全一样，这个天平才能持平，汇率才能稳定。我们举个例子，比如你用现金去买理财产品，能提供4%的回报，假如有一个创新的金融产品，说黄金也能生息，你存黄金，也能给你4%的回报，如果两边都是4%，那么大家相安无事，天平完美。但是如果银行特别激进，说你存我这儿，我给你10%的回报，那么人们马上会卖出黄金，换取现金，然后把现金存进去获取那10%的回报。当人们都卖黄金换现金，那么黄金和现金之间的汇率就会变化，黄金跌，现金涨。

而港币和美元之间是完全一样的道理，港币如果想要自动维持7.8港元对1美元的汇率不变，就必须如影随形地复制美联储的利率，让天平两边齐平，这样才不会有资本的大幅跨境流动。

但是别急，细心的你马上会有个疑问，既然金管局每次都及时上调了利率，两边是完全齐平的，但为什么新闻里还总是说港币汇率承压，香港动用外汇储备干预，以维持7.8比1的汇率稳定呢？

这里的关键在于，香港和美联储调的都是一个叫做贴现率的东西，这个贴现率指的是银行之间相互拆借资金的隔夜利率，它是最上游的短期资金成本。但是问题在于，到了最下游的企业和客户那里，各个商业银行之间为了做生意相互竞争，它们会给客户优惠贷款的折扣，所以，香港金管局加了息，提高了银行间原材料的资金成本，但是银行们宁可少赚一点，也要抢市场份额。他们不上调利率，储户的回报不足，资金就会从港币市场流向美元市场。

以上的这个过程，最终的结果，就是带来整体香港市场，从股市到楼市的流动性的收紧。

那么，这种收紧，对我们有什么影响呢？

这种影响非常微妙，而且很少有人觉察。例如，我们很多业务非常稳健、甚至还在高速增长的中资企业，他们往往选择了内港两地同时上市。中国央行没有跟随美联储加息，所以我们自己即使现在是年底，但资金是不紧张的，可是由于香港调高了利率，导致了香港的流动性抽紧，于是这批中资公司在香港的市值遭遇了流动性抽紧而出现缩水。因为现在已经有了沪深港通，两边市场基本打通了，所以同样的一个东西，如果两边定价不一样，那么一定就有人把贵的卖掉，而去另一边买便宜的，和你买手机没有什么不同。这种效应，就会改变两边市场的价差。